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光大证券:给予完美世界买入评级
时间: 2022-05-24

  2022-05-24光大证券601788)股份有限公司付天姿对完美世界002624)进行研究并发布了研究报告《2021年报及2022一季报点评:新游《幻塔》表现强劲,战略转型与出海助力22年业绩回弹》,本报告对完美世界给出买入评级,当前股价为14.07元。

  事件:1)完美世界21年实现营业收入85.18亿元,较上年减少16.69%。分业务来看,21年游戏业务营业收入74.2亿元,影视业务营业收入9.5亿元。21年公司研发费用22.11亿元,同比增加39.13%。21年实现归母净利润3.69亿元,同比减少76.16%。2)22Q1归母净利润为8.4亿元,同比上升80.99%,其中游戏业务净利润8.64亿元,同比上升102.27%;影视业务净利润为0.22亿元。

  游戏业务:21年战略转型及产品迭代周期导致业绩承压。随着转型升级成效落地,公司22Q1游戏业务扭转颓势,产品管线饱满助力净利润实现翻倍增长。1)《幻塔》上线年业绩增长。《幻塔》作为自研的首款MMO+二次元品类手游,首月新增用户破千万,将在22年持续释放业绩。2)新老游戏衔接,《梦幻新诛仙》有望持续贡献业绩。该游戏于21年6月25日公测,21年累计流水近16亿元,小六图库!实现经典IP回合制赛道迭代升级。上线以来稳居IOS角色扮演类游戏畅销榜单Top30,香港六会彩新网站资料为公司贡献稳定业绩。3)产品储备丰富,聚焦“MMO+”与“卡牌+”两大核心赛道。《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《诛仙世界》《PerfectNewWorld》等多款游戏推进中。

  出海战略:“国内产品出海+海外本地化发展”双维度发力。《梦幻新诛仙》手游22年3月17日上线海外市场。《幻塔》手游将在海外多地测试,预计年内上线。随着战略调整和产品推广,游戏出海有望成为公司业绩增长的重要驱动力。影视业务:《昔有琉璃瓦》等精品电视剧播出,口碑良好。公司储备的《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》《摇滚狂花》《特工任务》等影视作品制作发行中。

  盈利预测、估值与评级:公司21年转型导致业绩承压,22年一季度显著回弹。《幻塔》表现强劲,出海战略为公司带来显著增量,22年有望持续释放业绩。考虑后续新游流水释放节奏,我们调整22-23年盈利至19.85/23.56亿元(对比上次预测-6.0%/-8.5%),新增24年盈利25.80亿元,维持“买入”评级。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司张雪晴研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为52.13%,其预测2022年度归属净利润为盈利18.6亿,根据现价换算的预测PE为14.66。

  该股最近90天内共有33家机构给出评级,买入评级29家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为18.07。证券之星估值分析工具显示,完美世界(002624)好公司评级为2.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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